金融期貨-有爭議的零和游戲
| 文章來源：華訓企管 時間:2014-09-15 16:52 點擊:
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金融期貨-有爭議的零和游戲
期貨是針對現貨而言的，它是遠期交易，目的是為生產者和經營者提供一種套期保值的工具，降低和分散經營風險。期貨的產生晚于股票，但借鑒了股票市場的交易方式。一開始，期貨交易僅限于農產品，而后擴大到金屬、橡膠、板材等可以用標準化計量的大宗商品。商品期貨為現貨商提供了一種避險工具，但也為投機者提供了一個謀利和分擔風險的場所。對社會來說，期貨市場利大于弊。
當人們把期貨交易引入金融市場后，情況就有點兒變味。這是一種以錢謀錢的高級智力游戲，游戲規則絕對公平，合法合理，但是，它就像少數好奇心出格的科學家創造的“克隆人”一樣，對社會形成巨大威脅。
率先提出金融期貨理念的是利奧?梅拉梅德。此人1939年出生于波蘭，1955年在美國約翰?馬歇爾大學獲法學博士學位，后來在芝加哥商業交易所( CME)擔任主席。1972年5月16日，他在該交易所推出了第一種金融期貨——外匯期貨，不久又推出了短期國債期貨、歐洲美元期貨、股指期貨等。芝加哥商業交易所原本無名無嗅，充其量是一個二流農產品期貨市場。但梅拉梅德銳意創新，在他的領導下，該交易所的地位和影響扶搖直上，他本人也名聲大噪。這位法學博士設計的交易規則可謂天衣無縫，清算所恪守中立，有一套完整的多邊結算系統，該系統為每筆交易提供了中央擔保，它的保證金制度消除了所有參預者的信用風險，每日兩次的盯市制度使欠債無法積累，交易規則透明，信息披露及時，審計跟蹤嚴密，金融稽查公道，從金融期貨推出以來，芝加哥商業交易所從來沒有發生過任何違約事件。
梅拉梅德推出的金融期貨得到一批著名金融理論家的支持，1990年，默頓?米勒，哈里?馬科維茲，威廉?夏普因為宣傳衍生金融交易的應用價值而獲得諾貝爾經濟學獎。梅拉梅德洋洋得意。
但是，理論家們剛剛拿到獎金，金融期貨市場就發生了一連串災難。寶潔公司受到重創，大西洋富田公司、德國金屬公司、美國奧蘭治縣政府相繼破產，接著，一個叫尼爾?李森的“天才交易員”因為判斷失誤，把有200多年歷史的巴林銀行送進了地獄，名聲赫赫‘的長期資本管理公司也隨之破產。
上世紀90年代中期，我國金融界在衍生金融產品領域開辟了一塊實驗田，設立了國債期貨。但沒過多久，國債期貨市場就發生了一場災難，它雖然不像巴林銀行倒閉那樣震驚世界，也足以給人以深刻教訓。
1995年，我對衍生金融產品充滿了好奇心，到一家期貨經紀公司觀察和學習。那年春夏——我記不清準確的日期了——我親眼目睹了多空雙方在國債期貨上的慘烈交戰：巨額資金堆積在電腦盤口，數量之大令人驚駭，多空雙方在懸崖峭壁上展開了一場殊死決斗，一面是危巖高聳，一面是萬丈深淵，兩路神仙拔劍張弩，互不相讓。在收市前十幾分鐘，大堤突然坍塌，一瀉千里，眨眼之間數十億資金煙消云散。我們仿佛聽到了鬼哭狼嚎般的慘叫聲，只是不知道垮臺的空頭主力是哪路神仙。崩潰得如此迅速！毀滅得如此徹底！我雖然只是旁觀者，也感到汗流浹背，緊張萬分，久久不能平靜。
第二天，報紙低調報道了那場災難——當時小有名氣的兩家公司，萬國證券和遼國發破產了。那是我眼見過的最壯觀的豪賭，操盤手們利用期貨市場的扛桿效應以小搏大，把國家的錢一擲千金。尚在襁褓中的國債期貨交易也隨之告停，一直停到今天。
這就是衍生金融產品？梅拉梅德發明了一種金融工具，他宣稱，這種工具是“一種奇跡，是人類思想和經驗經年累月產生出來的結晶”。它的設計如此精巧，制度如此完美，可謂窮盡了金融工程學的想像力。但是，它有什么意義？有什么價值？衍生金融期貨本質上是一場零和游戲，沒有為社會創造任何價值，它的最大意義是為期貨公司增加了一筆經紀收入。梅拉梅德把金融衍生產品視為避險工具，而實際上，這種工具把風險放大了10倍，甚至100倍。
衍生金融產品造就了索羅斯等投機大鱷，他們利用對沖基金募集的巨額游資，在世界金融市場橫沖直撞，利用某些國家金融制度上的缺陷，洗劫了當地人民創造的財富。衍生金融產品使許多世界知名的大公司嚴重虧損和倒閉，使更多小額投資者遭到毀滅性的打擊。在前面提到的那家期貨經紀公司的交易記錄中，我看到了數以百計的破產者名字，只不過他們的資金太少，影響太小，他們無聲無嗅地來，無聲無嗅地走。
在美國和歐洲，抨擊衍生金融產品的文章越來越多。沃倫?巴菲特是衍生金融產品的大敵，他對這種產品深惡痛絕，從來不參預金融期貨交易。他認為，衍生金融產品是“金融領域里的大規模殺傷性武器”，“隱藏著致命的危險”，不論對交易的參與者還是對整個金融體系而言，都是“可怕的定時隱患”。
我深有同感。
